Dans le monde complexe de l’investissement, une question cruciale s’impose souvent : l’alignement d’intérêts entre les parties prenantes. Que ce soit dans l’immobilier, le capital-risque, le crowdfunding, ou les fonds structurés, cet aspect peut déterminer le succès ou l’échec d’un investissement. Cet article se concentre sur le capital-risque (venture capital), où la multiplicité des acteurs rend la question de l’alignement d’intérêts particulièrement critique.
Investissement en Direct
Dans le cadre de l’investissement en direct, la relation se limite essentiellement à deux parties : l’investisseur et la cible. Ce mode d’investissement, bien que simple en apparence, requiert une série de démarches méthodiques pour assurer une bonne décision.
Le Point de Vue de l’Investisseur
- Dealflow : L’investisseur doit consacrer du temps et des ressources financières pour identifier des opportunités d’investissement prometteuses.
- Due Diligence : Une analyse approfondie est nécessaire pour évaluer le marché de la cible, ses capacités de croissance, son organisation, et la qualité de son équipe.
- Closing : Les négociations visent à obtenir les meilleures conditions d’investissement et à maximiser les chances de plus-value tout en minimisant les pertes potentielles.
- Operating : Dans certains cas, l’investisseur continue de s’impliquer pour aider la cible à croître, augmentant ainsi la valeur de sa participation.
Le Point de Vue de la Cible
La cible, souvent une startup, cherche à maximiser le capital levé tout en cédant le moins de contrôle possible. Elle doit choisir des investisseurs capables de fournir plus que de l’argent – des conseils stratégiques, des connexions industrielles, etc. – tout en minimisant le temps consacré à la levée de fonds, afin de se concentrer sur son cœur de métier.
En investissement direct, l’information est généralement symétrique, chaque partie ayant une connaissance équivalente des intentions et des ressources de l’autre.
Investissement Intermédié
Lorsque l’on introduit un intermédiaire – qu’il s’agisse d’un club deal, d’un club de business angels, d’une plateforme de crowdfunding, ou d’un fonds structuré – la dynamique change considérablement. L’intermédiaire, dont le modèle économique repose sur diverses commissions et primes, a souvent des priorités différentes de celles de l’investisseur ou de la cible.
Modèle Économique de l’Intermédiaire
- Commissions et Primes : Perception de primes à la souscription, mandats de recherche, commissions sur investissements réalisés, et frais de gestion durant la vie de l’investissement.
- Carried Interest : Une prime de performance perçue lorsque l’investissement est fructueux, incitant potentiellement l’intermédiaire à viser des rendements élevés à long terme.
Cependant, cette structure incite parfois l’intermédiaire à maximiser les fonds levés et à minimiser les efforts de gestion, au détriment de la qualité des investissements réalisés.
Comment Distinguer les Bons Intermédiaires ?
Au cours de mes 30 ans d’expérience en tant qu’investisseur, j’ai identifié deux types d’intermédiaires :
- Ceux qui privilégient les revenus courts termes : Ils sont souvent attractifs pour les cibles au début, car ils investissent rapidement et en grandes quantités. Cependant, leurs deals peuvent se révéler défavorables à long terme.
- Ceux qui privilégient les revenus longs termes : Ils sont les alliés des investisseurs, offrant un soutien approfondi et des conditions plus favorables à long terme pour les cibles.
Le Critère a retenir
Un indicateur clé pour distinguer ces intermédiaires est leur propre investissement dans les deals qu’ils proposent. Si l’intermédiaire investit un montant substantiel de son propre capital (plus de 5% du deal), cela démontre un alignement d’intérêts avec les investisseurs. En cas d’échec, il subit les mêmes pertes, ce qui l’incite à ne pas pousser des deals médiocres.
Conclusion
L’investissement intermédié peut offrir des opportunités considérables, mais il nécessite une vigilance accrue pour s’assurer que les intérêts des investisseurs, des cibles, et des intermédiaires sont alignés. En choisissant judicieusement ses partenaires et en évaluant leurs motivations, un investisseur peut naviguer avec succès dans ce paysage complexe. Vos avis et expériences sur ce sujet sont les bienvenus – comment percevez-vous l’alignement d’intérêts dans vos propres investissements ?